En 2023 no es una crisis bancaria similar a la de Lehman en el año 2008.
La semana pasada conocimos la intervención del SVB americano y posterior rescate de la Reserva Federal, protegiendo mas allá de los depósitos hasta una cierta cantidad.
Si la normativa protege a los titulares de depósitos o cuentas corrientes hasta 250.000USD, quedan fuera aquellos titulares de liquidez por encima de estas cantidades. La Fed se ha visto obligada de responder de la liquidez de estas cantidades que no estaban garantizadas.
¿Por qué se produce la falta de liquidez del banco?
La materia prima de las entidades financieras es el dinero, que captan a una parte de sus clientes y prestan a otros. El diferencial entre lo que pagan y lo que cobran es su beneficio. La cuestión es que la clase de bancos como SVB se dedicaba a gestionar más la tesorería de sus clientes, principalmente empresas tecnológicas con tesorería elevada en sus cuentas corrientes, que a realizar prestamos. Los fondos de las empresas tecnológicas depositadas en el SVB tenían diferentes finalidades: 1) Gestión de los gastos corrientes de las compañías tecnológicas y 2) Servían de colateral de las inversiones en proyectos blockchain y/o token de sus propios inversores.
Con la primera de las gestiones, el SVB para obtener rentabilidad de los depósitos de sus clientes los invierte en Bonos de Tesoro a largo plazo. En el momento que el Banco comienza con su actividad, los tipos de interés USA son al menos 300pb inferiores a los actuales.
Con la segunda de sus gestiones de la tesorería, el SVB invierte la liquidez que sus clientes obtienen de inversores en su propia red blockchain o token. Los clientes depositan estos USD recibidos de sus inversores en el SVB. De nuevo el Banco invierte en Bonos del Tesoro a largo plazo para obtener rentabilidad por tras liquidez.
En un escenario de tipos de interés de años previos, con tipos de interés reducidos, el negocio del banco es recurrente con comisiones de intermediación estables alrededor del 1,5% anual.
Los bancos centrales comienzan a subir los tipos de interés
En el año 2022, la reserva federal comienza a incrementar los tipos de interés como única forma de reducir la inflación. En apenas un año se incrementan los tipos de interés en mas de 300pb, lo que significa que los precios de los bonos del Tesoro que al banco tiene en cartera, pierden alrededor de un 24% de su valor. Mientras, los clientes del Banco necesitan liquidez debido al elevado coste de los intereses (la semana pasada 5,5% a 1 año).
La retirada de efectivo de los clientes del Banco, hace que éste tenga que vender con pérdidas los Bonos del Tesoro que tiene en balance por un efectivo similar a las salidas de efectivo. A partir de ahí, la comunicación de pérdidas por el SVB y el anuncio de su intención de ampliar capital para reequilibrar su balance, produce una espiral de retirada de fondos que agrava aún más el problema, por la necesidad de vender más Bonos del Tesoro con pérdidas.
Resultado del proceso, el Banco se declara en concurso. Solo están cubiertos clientes con hasta 250.000USD. La reserva Federal garantiza también los importes superiores como una medida para evitar la bancarrota de las empresas tecnológicas principales clientes del SVB.
El banco no cubrió el riesgo de incremento de los tipos de interés
El incremento de los tipos de interés produjo que sus activos perdieran valor mientras que los pasivos se mantiene estables. Una reducción del pasivo más rápido por parte de los clientes del banco por necesidades de liquidez y/o coste de la financiación a corto plazo, produce que se tengan que vender más activos por la pérdida de valor de estos. La consecuencia es un desajuste de las masas de pasivo y activo del banco. El SVB debería haber cubierto el escenario de incremento de los tipos de interés.
En 2008 el principal activo de los bancos eran préstamos hipotecarios dudosos
La diferencia con 2008, es que en aquellas fechas el activo de los Bancos estaba compuesto en su mayoría por préstamos hipotecarios con muy escaso valor (subprime), nada que ver con los Bonos del Tesoro americano que tenía el SVB en su balance la semana pasada.
La conclusión a todas las noticias que se van sucediendo es que un incremento de los tipos de interés tan agresivo difícilmente conducirá a lo que se ha venido en denominar aterrizaje suave de la economía o incluso leve recesión, pero mientras tanto sus efectos inmediatos sobre el coste de la financiación (precio de las acciones), liquidez a corto plazo (retirada de la liquidez de los inversores) y precio de la renta fija (perdidas de las carteras de inversión institucionales), todavía no se refleja con la misma intensidad en los distintos mercados financieros.
Lo visto hasta hoy, es un efecto mínimo de los rotos que puede producir tipos de interés como los actuales y la Fed no parará hasta que rompa algo,
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